邦瓷质料(300285) 投资重心 事情：邦瓷质料揭橥2025年半年报，2025H1公司告终营收21.54亿元，同比拉长10.29%；归母净利润3.32亿元，同比拉长0.38%；扣非归母净利润3.21亿元，同比拉长4.1%；毛利率38.30%，同比下滑1.59pct；净利率17.39%，同比下滑1.64pct。单季度看，25Q2告终营收11.79亿元，同比拉长4.67%，环比拉长20.97%；归母净利润1.96亿元，同比低落0.57%，环比拉长44.33%；扣非归母净利润1.94亿，同比拉长3.6%，环比拉长52.99%；毛利率39.56%，同比下滑1.11pct，环比擢升2.79pct；净利率19.13%，同比下滑0.85pct，环比擢升3.84pct。 电子质料需求连接回暖，主动横向延展营业构造。25H1电子质料营业告终收入3.44亿元，同比增添23.65%，毛利率32.97%，同比下滑2.61pct。公司下逛消费电子等合联行业需求连接回暖，公司MLCC介质粉体销量稳步擢升。公司主动横向拓展构造，具备众种MLCC制备的环节原料，同时，因为汽车电子及AI算力办事器等新操纵场景的不绝显示，对车规级、高容类等MLCC粉体新产物的需求不绝拉长，正在头部客户的验证速率不绝加快，新产物粉体的供应量和占比连接增添。公司依据众年的技能上风及海外里的客户根本，办事客户、配合客户，获胜开荒了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等，降低了新产物的出售占比。改日，公司将充斥掌握正在MLCC周围的资源和上风，紧跟下逛新兴操纵的扩展和需求，启发下逛产物及操纵的需求，一连擢升合联产物的墟市份额。 催化质料稳步成长，与客户告终互利共赢。催化质料板块25H1告终收入4.56亿元，同比拉长12.34%，毛利率41.8%，同比下滑1.76pct。公司是邦内领先的气体净化办理计划供应商，可为尾气催化周围供给蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等系列产物，产物周至搭载商用车、乘用车、非道道呆板、船机和VOC等细分周围。公司以技能迭代、墟市深化与智能创修升级为重点驱动力，不绝牢固尾气催化周围邦产取代的领军位子。公司连接与邦内各大商用车客户举行互助，同时也进入了众家邦际头部车企和主机厂的供应链合连，需求擢升，出售份额稳步拉长。公司开荒邦内自决汽车品牌，不绝将合联产物引入到邦内守旧燃油车型和邦内新能源混动车型。公司通过众年的产物构造和墟市开辟，产物的比赛力不绝巩固，目前公司蜂窝陶瓷产物仍然进入要紧车企以及煽动机厂商的供应链编制，市占率逐年降低。跟着邦七、欧七排放模范技能门道慢慢明晰，公司主动配合客户举行技能预研和产物贮备，以满意更高的排放模范下各种车型的产物需求。 深化口腔质料工业构造，告终界限效应。生物医疗质料板块25H1告终收入4.38亿元，同比低落0.11%，毛利率52.18%同比下滑5.73pct。公司生物医疗质料营业一连深切胀动“环球化、众元化、品牌化”三大战术，自决研发的美学分层高透氧化锆粉体正在众家客户验证通过并开头慢慢批量供应，并正在改日一连研发推出更高端的牙科用氧化锆粉体产物。同时，公司正在原有界限的根本上，一连深化邦外里口腔质料板块的构造，降低产物的排泄率和笼罩人群，擢升现有渠道的欺骗效益，进一步告终界限效应，降低节余材干。从工业链的角度看，公司借助工业链一体化和协同上风，连接研发和推出各种高端口腔修复质料产物，优化公司产物机合，擢升产物附加值。公司的生物医疗质料板块的邦际化成长是其要紧战术之一，公司目前已先后战术投资韩邦Spident、并购德邦Dekema公司，不绝完整临床质料、数字化配置周围构造；同时公司也已正在海外实行了出售汇集的搭修，希望进一步增加成长。 捉住新能源赛道机会，加快技能打破。新能源质料板块25H1告终收入2.17亿元，同比上升26.36%，毛利率21.19%，同比擢升0.13pct。为了充斥掌握新能源周围成长机会，公司拓展众个新能源赛道支点，一连推绝伦款锂电池正极增加剂的重点辅材。公司团结前期研发根本，举行工艺流程优化以降低产物品德，公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可告终1um及以下厚度的超薄涂覆，并团结客户需求配合开荒了纳米超细、众孔等更众型号产物。同时，为加快胀动固态电池技能的成长，公司不但构造了氧化物与硫化物两大固态电解质技能门道，还通过“外引内培”的人才战略构修了固态电池研发的专业团队，为公司供给了更好的研发平台与开荒效能。新能源是值得合心的赛道，公司正在新能源赛道上连接胀动产物坐褥，为公司的成长注入新动力。 周密陶瓷营业扩张，纺织墨水希望兴起。数码打印及修设陶瓷等营业25H1告终收入4.84亿元，同比拉长2.59%，毛利率37.42%，同比擢升1.22pct。跟着环球新能源工业的迅速成长，启发陶瓷球需求的连接擢升，而公司熟练操纵从粉体例备到陶瓷球创修的环节技能，所坐褥的高端氮化硅陶瓷球本能抵达邦际领先程度，有利于公司将营业向海外拓展，擢升节余程度。其次，墟市上采用的陶瓷球计划的车企和车型不绝增添及公司内部的本钱优化上风，使得公司正在邦际墟市上有着强盛的比赛上风，告终公司出售的迅速拉长。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化上风，将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等重点质料打制归纳性的陶瓷基板工业平台，连接胀动邦内陶瓷基板的进口取代历程和工业链的邦产自决可控。然则陶瓷技能具有“三高三长”的特征，即高参加、高难度、高门槛；长探索周期、长验证周期、长操纵周期，公司需求基于墟市成长情景，提前构造相应产物的技能贮备。从数码打印及其他版块来看，受邦内房地产墟市等要素的影响，旧例陶瓷墨水邦内墟市需求缺乏，邦瓷康立泰通过开荒高端性能性陶瓷墨水和数码釉料新产物不绝牢固邦内墟市位子。另一方面，依据公司新质料研发和坐褥治理上风，进一步推出了新产物纺织墨水，主动打制第二拉长弧线，通过连接的研发、平稳的品德以及主动地墟市开辟，纺织墨水客户的配合度和出售额慢慢增加，正在纺织墨水墟市中可能进一步增加份额，巩固墟市位子，满意客户的需求，以抵达更高的出售量。 投资倡导：公司举动新质料平台型企业，内生外延并行连接加大产物众元化构造，已变成包罗电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、周密陶瓷和其他质料（修设陶瓷质料）等六大营业板块，电子质料希望随下逛需求触底回暖，修设陶瓷质料安稳拉长，众产物协同接力启发公司连接滋长。咱们维护节余预测，估计公司2025-2027年收入辨别为49.65/59.85/71.04亿元，同比辨别拉长22.7%/20.6%/18.7%，归母净利润辨别为7.54/9.01/10.60亿元，同比辨别拉长24.7%/19.5%/17.7%，对应PE辨别为27.2x/22.8x/19.3x；维护“增持”评级。 危害提示：下逛需求不足预期；产物发展不足预期；原质料代价摇动；营业整合低于预期；商誉减值危害。

　　邦瓷质料(300285) 要紧见识： 事情形容 2025年8月18日，公司揭橥2025年半年度叙述。公司2025年上半年告终营收21.54亿元，同比+10.29%；告终归母净利润3.32亿元，同比+0.38%；告终扣非归母净利润3.21亿元，同比+4.10%。此中，2025年第二季度公司告终营收11.79亿元，同比+4.67%/环比+20.97%；告终归母净利润1.96亿元，同比-0.57%/环比+44.33%；告终扣非归母净利润1.94亿元，同比+3.60%/环比+52.99%。 电子质料和新能源板块产销高增，25年Q2营收功绩双拉长25年Q2营收功绩有所拉长，要紧来源正在于电子质料板块和新能源板块产销高增，催化质料板块保留稳步拉长。（1）电子质料板块，受益于汽车电子、AI算力办事器等新兴操纵场景的不绝展现，公司车规级、高容类等MLCC粉体新产物的需求连接拉长，正在头部客户的验证不绝加快，局限产物正在海外客户获得打破性发展，新产物粉体的供应量和占比连接增添，公司MLCC用电子浆料营业发展利市，局限浆料产物仍然告终批量供应，出售界限火速拉长。（2）催化质料板块，公司依据为尾气催化周围供给蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等系列产物打入众家邦际头部车企和主机厂的供应链编制，并开头批量供应。（3）生物医疗质料板块，公司深切构造牙科硬构制取代生物质料技能，变成了纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块等系列修复产物，自决研发的美学分层高透氧化锆粉体正在众家客户验证通过并开头慢慢批量供应。（4）新能源质料板块，公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可告终1um及以下厚度的超薄涂覆，并团结客户需求配合开荒了纳米超细、众孔等更众型号产物。（5）周密陶瓷板块，陶瓷球营业迅速拉长，采用陶瓷球计划的车企和车型不绝增添。一体化构造陶瓷基板及通信射频封装管壳，LED基板、芯片封装管壳告终营业迅速拉长；（6）其他质料板块，邦内房地产完工量下滑叠加天气要素影响，导致陶瓷墨水产物需求淘汰，邦瓷康立泰通过研发陶瓷墨水、釉料等新产物擢升比赛力；与科达互助，加大肆度开辟海外墟市。创设康立泰数码技能探索院，推出新型纺织墨水。 光模块+AI眼镜+固态电池，众板块构造助力公司滋长。 子公司邦瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技能贮备，半导体例冷片TEC前期邦瓷赛创已告终量产并小批量出售，公司安放正在二期工场征战实行后增添研发和参加，进一步开辟相应墟市。2025年8月19日，公司告示拟与王琰先生合伙投资设立合股公司，专一于固态电解质质料的研发与工业化，目前公司产物已正在客户验证中。公司构造覆铜板用无机非金属粉体填充质料，一连实行球形氧化硅、球形和角形氧化钛等众个产物的开荒，相应众款产物已一连开头扩产。公司实行氧化锆、氧化钛平分别液产物的技能打破，产物要紧用于LCD、OLED、光学镜头、AI眼镜等周围。氧化锆分别液已正在邦内众家客户实行验证并开头一连导入，氧化钛分别液也正在配合下旅客户举行定制开荒，获取小批量订单。 投资倡导 咱们估计公司2025-2027年归母净利润辨别为7.98、9.13、11.60亿元，同比增速为32.0%、14.5%、26.9%。对应PE辨别为25、22、18倍。维护“买入”评级。 危害提示 (1)技能开荒危害； (2)原质料代价摇动危害； (3)吞并重组和商誉危害； (4)汇率摇动危害。

　　邦瓷质料(300285) 邦瓷质料揭橥2025年中报：公司上半年告终交易收入21.54亿元，YoY+10.29%，归母净利润3.32亿元，YoY+0.38%。公司中期分红计划为每10股派浮现金盈利0.5元（含税）。 重点营业稳重成长。分版块看，上半年公司电子质料营收同比拉长23.65%至3.44亿元，催化质料营收同比拉长12.34%至4.56亿元，生物医疗质料营收同比根基持平为4.38亿元，数码打印及其他质料营收同比拉长2.59%至4.84亿元，新能源质料营收同比拉长26.36%至2.17亿元。 中心板块成长前景较好。①电子质料板块：公司依据全类型MLCC粉体技能与客户粘性，正在消费电子苏醒与汽车/AI算力办事器新需求启发下，车规、高容新品加快放量，产能目前正正在进一步扩产中；浆料营业协同拉长，市占率连接擢升。②催化质料板块：依托蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛全系列，公司稳居尾气催化邦产取代领先位子，打入邦际头部供应链编制；乘用车周至笼罩邦内自决车企，墟市份额稳步擢升；铈锆固溶体销量连接拉长。③生物医疗板块：以“环球化+众元化+品牌化”为轴心，公司构修从氧化锆粉体到修复体系的口腔全链条；美学分层高透粉体批量供货；进一步深化环球化构造，降低渠道欺骗效能。④新能源质料板块：高纯氧化铝、勃姆石超薄涂覆技能领先，墟市销量进一步降低；同步构造氧化物/硫化物两大固态电解质，并筹修合股公司抢占下一代电池质料先机，款待安然与本能双升级需求。⑤周密陶瓷板块：“质料－工艺－器件”一体化平台加快落地：高端氮化硅陶瓷球借新能源电机防电腐化需求迅速放量；氮化铝/氮化硅陶瓷基板+金属化笔直整合，LED、卫星射频等场景批量供货，进口取代周至提速。⑥数码打印及其他质料板块：邦瓷康立泰以性能性陶瓷墨水+数码釉料+纺织墨水“三条弧线”应对邦内需求摇动，撮合科达创修“配置+耗材”出海，并正在环球设仓修队；探索院正式运营，技能迭代与海外扩张双轮驱动。 新产物构造主动胀动。①公司目前已实行了球形氧化硅、球形和角形氧化钛等众个产物的开荒，可用于高端高速覆铜板周围，公司针对差异客户需求可供给高性价比以及高质料的球硅等产物，新一代球硅产物也正正在验证中，可告终高纯度、极低损耗和更低的介电常数。②膜用填充质料项目方面，公司高折射率无机粒子分别液产物要紧操纵于OLED、AR光学安排涂层、光学镜头、AI眼镜等周围，是高清显示周围的环节质料之一，公司实行了氧化锆、氧化钛平分别液产物的技能打破，氧化锆分别液已正在邦内众家客户实行验证并开头一连导入；氧化钛分别液也正在配合下旅客户举行定制开荒，获取小批量订单。③固态电池周围，公司目前同步构造了氧化物与硫化物两大固态电解质技能门道；同时，公司拟与王琰先生合伙出资创设合股公司，合股公司将专一于固态电池合联质料的研发、坐褥和出售，加倍中心构造固态电池硫化物倾向，目前公司产物已正在客户验证中。 公司节余预测及投资评级：邦瓷质料目前已滋长为陶瓷质料行业的平台型公司，目前已变成包罗电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、周密陶瓷和数码打印及其他质料正在内的六大营业板块，产物的墟市容量和行业天花板渐渐掀开，墟市比赛力不绝巩固。咱们维护公司2025~2027年节余预测，2025~2027年净利润辨别为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS辨别为0.75、0.83和0.93元，今朝股价对应P/E值辨别为28、26和23倍。维护“激烈引荐”评级。 危害提示：原料代价大幅摇动；新产物扩充不足预期；下逛需求不足预期。

　　邦瓷质料(300285) 2025年8月18日公司揭橥半年报，二季度告终交易收入11.79亿元，同比拉长4.67%，归母净利润1.36亿元，同比低落0.57%；公司揭橥中期分红计划，向全部股东每10股派浮现金盈利群众币0.50元（含税）；对子公司邦瓷赛创增资引入干系方及员工持股平台，通过驱策擢升员工主动性；公司设立合股公司，专一于固态电解质质料的研发与工业化。 策划阐述 电子质料和生物医疗进入产物机合性升级。公司正在根本粉和配方粉上具有永远的技能蕴蓄堆积和客户根本，陪伴产物的高端需求连接擢升，公司也进一步加大了新型产物的构造，车规级、AI操纵的MLCC粉正在头部客户的验证速率连接擢升，希望启发产物后续进一步告终放量拉长；正在生物医疗周围，公司仍然根基构修了海外渠道和团队，产物品种也正在不绝拓展，公司正在现有营业根本上，进一步加大高端产物的构造和深切，擢升现有渠道的欺骗效能，擢升产物节余材干。 催化质料和周密陶瓷营业连接放量拉长。催化质料是公司短期处于迅速滋长板块，公司正在乘用车和商用车赛道都有构造，陪伴公司前期互助的客户的订单慢慢放量，将启发公司蜂窝陶瓷营业的连接拉长。周密陶瓷是公司的朝阳工业，陶瓷球陪伴新能源疾充操纵慢慢放量，同时也切入高端轴承配置周围；陶瓷基板公司举行扩充产物供应材干，正在现有LED基板、低轨卫星封装管壳外进一步扩充构造倾向，而此次公司对赛创子公司举行驱策，将希望进一步启发周密陶瓷营业获取迅速拉长。 公司大面积构造新品，希望为公司供给连接滋长动力。公司基于前期的研发根本，开头向固态电池，覆铜板用球硅，氧化锆、氧化钛平分别液产物周围举行延迟构造，一方面承接公司质料平台的研发根本，承继公司正在粉体质料、氧化锆等周围的构造上风，同时借助公司正在新能源、电子质料周围的客户资源，变成新品的拓展，希望永远维度进献公司新的滋长弧线亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，对应的EPS辨别为0.70、0.87、1.03元，现价对应PE估值为31、25、21倍，维护“买入”评级。 危害提示 终端需求强烈摇动危害，客户认证不足预期危害等。

　　邦瓷质料(300285) 投资重心 事情：邦瓷质料揭橥2024年报和2025年一季报，2024年告终收入40.47亿元，同比拉长4.86%；归母净利润6.05亿元，同比拉长6.27%；扣非归母净利润5.81亿元，同比拉长7.05%；毛利率39.67%，同比擢升1.02pct。2025Q1，告终收入9.75亿元，同比拉长17.94%，环比拉长-9.76%；归母净利润1.36亿元，同比拉长1.80%，环比拉长10.75%；扣非归母净利润1.27亿元，同比拉长4.88%，环比拉长-0.17%；毛利率36.77%，同比低落2.05pct，环比低落2.97pct。 电子质料回暖，造就新操纵。2024年电子质料营业告终收入6.24亿元，同比拉长4.22%；毛利率36.29%，同比下滑1.29pct；销量9539吨，同比拉长19.25%。受益于下逛需求回暖，以及汽车电子、AI办事器等新兴操纵周围迅速拉长，公司MLCC介质粉体销量慢慢回升，估计行业希望延续苏醒趋向；依据高度的客户协同性，MLCC用电子浆料营业墟市开辟利市，已配合客户获胜开荒并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。MLCC车载类、高容类产物内行业头部客户的验证速率取得加疾，局限产物正在海外客户获得打破性发展，开头批量供应。公司将充斥掌握正在MLCC周围的资源和上风，中心造就AI办事器专用高温、高压产物，一连擢升合联产物的环球墟市份额。公司坐褥的纳米级复合氧化锆具有卓着的归纳本能，要紧用于智能腕外、手机背板等周围。公司加强了彩色纳米级复合氧化锆的产物验证和导入，主动配合客户开荒定制颜色，拓展陶瓷质料正在电子配置中的新操纵。跟着将耐磨、玉质感、性子化颜色打算等卓绝本能举动卖点的消费类电子产物品种增加，公司合联产物希望迎来新的机会。 催化质料成长稳重，深化产物和客户认证。2024年催化质料板块告终收入7.87亿元，同比拉长10.01%；毛利率40.02%，同比下滑2.88pct；蜂窝陶瓷载体销量1624万升，同比拉长4.77%。公司是邦内领先的气体净化办理计划供应商，可为尾气催化周围供给蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等全系列产物，产物周至搭载商用车、乘用车、非道道呆板、船机和VOC等细分周围。公司获胜打破超薄壁、低热膨胀载体技能壁垒，可能满意邦六、欧六的商用车、乘用车全场景操纵需求，并配合客户实行邦七、欧七模范产物贮备。公司蜂窝陶瓷载体产物验证数目和邦产取代趋向取得巩固，已成为客户保证供应链安然和降本的要紧计划之一。2024年即使商用车墟市显示库存周期影响，然则公司与客户的互助取得了连接深化，利市进入海外头部客户供应编制；乘用车周围周至笼罩邦内自决品牌，配合车型和认证平台数目连接擢升，合联产物已搭载邦内守旧燃油主力车型和邦内新能源混动车型；跟着邦内车企开头发力混动车型，公司将中心掌握汽车工业新兴机会，估计乘用车产物将慢慢开释功绩。受益于海外头部客户需求连接擢升，公司铈锆固溶体新修产能迅速投放，销量程度保留迅速拉长。为进一步降低尾气催化效能，公司开荒了高储放氧铈锆固溶体产物，将主动胀励客户端新产物的扩充验证，确保墟市份额稳步擢升。 品类和渠道加码，生物医疗质料稳步成长。生物医疗质料板块2024年告终收入9.11亿元，同比拉长6.53%；毛利率56.67%，同比下滑3.67pct；销量3040吨，同比拉长12.68%。公司极力于成为环球化的口腔修复办理计划归纳供应商，变成纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、切割体系、烧结体系、直接修复和粘接编制产物系列。2024年公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体营业举行了专线升级和技能改制，降低了坐褥效能和产物品德。公司巩固迅速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发参加，此中局限新品已正在客户端慢慢操纵。2024年生物医疗质料营业一连胀动“环球化、众元化、品牌化”三大战术，公司搭修了口腔营业红筹架构，正在告终海外本土化运营的根本进步一步加强海外营业成长效能。子公司深圳爱尔创科技不绝巩固修复类产物的众元化构造，一连推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模质料、口外研磨质料等新产物，根据产物构造舆图变成了体系的新产物上市旅途；氧化锆瓷块、玻璃陶瓷瓷块、预成鸠合物基冠桥质料等产物率先获取基于欧盟医疗用具规矩（Regulation(EU)2017/745，简称MDR）的适当性证书，产物和技能能力获取墟市高度认同，为下一阶段欧洲墟市加快扩充奠定了根本。 新能源质料大幅拉长。新能源质料收入由2023年的2.72亿元大幅拉长至2024年的4.04亿元，同比拉长48.34%，占总收入比例由7.06%擢升至9.98%；销量29030吨，同比大增110.74%。公司以高纯氧化铝、勃姆石为战术支点卡位新能源赛道，一连推绝伦款锂电池正极增加剂的重点辅材，获胜将滴定法氧化锆微珠的操纵延迟至正负极研磨周围。公司依据行业领先的金属异物管控和产物交付材干，已成为锂电池行业涂覆质料的要紧供应商之一。公司主动优化工艺流程、擢升产物归纳品德，告终产销程度迅速擢升。公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可告终1um及以下厚度的超薄涂覆，同时团结客户需求配合开荒了性能性涂覆办理计划。公司滴定法氧化锆微珠产物已批量操纵于锂电池正极研磨周围，纳米级研磨材干也许明显擢升效能和颗粒度，估计墟市份额将连接擢升。2024年公司固态电解质、制氢周围新产物均协同行业客户有序胀动产物验证和操纵扩充，此中固态电解质除氧化物质料编制外，公司内创设了硫化物门道的研发小组，旨正在进一步施展质料技能上风。 周密陶瓷成长迅速，拓展操纵周围。公司周密陶瓷营业2024年告终收入3.51亿元，同比拉长41.68%，占总收入比例由2023年的6.42%擢升至2024年的8.68%；销量73962万片，同比拉长18.51%。周密陶瓷板块是公司以质料为重点，向下逛延展工业链的平台，包罗氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等质料编制，全体产物包罗陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基板、陶瓷管壳等。陶瓷球被视为新能源汽车、风力发电等电机电腐化题目的要紧办理计划，比拟钢制球更适当电机的高转速利用场景，环球新能源工业的迅速成长将启发陶瓷球需求的连接擢升。公司所坐褥的高端氮化硅陶瓷球微观构制匀称，有利于降低高载荷下的委顿寿命和牢靠性，产物本能为邦际模范1级质料程度。跟着新能源汽车800V高压疾充技能的扩充，守旧的驱动电机钢球轴承电腐化题目加倍卓绝，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅降低，公司陶瓷球营业告终迅速拉长，公司正正在加快胀动高端氮化硅粉体征战。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化上风，将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等重点质料打制归纳性的陶瓷基板工业平台。子公司邦瓷赛创目前已具备基板金属化周围领先的技能上风，进一步优化工艺流程，使产物本能及牢靠性取得大幅擢升。LED基板方面，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技能和工业链协同上风，产物比赛力取得进一步巩固，已为环球头部企业平稳批量供货；通信射频微体系芯片封装管壳依据技能领先性，告终迅速拉长，该营业估计将成为公司要紧新拉长点之一。2024年为降低现有产物的坐褥效能和产物交付材干，邦瓷赛创投资扩修陶瓷金属化项目，达产后将助力邦瓷赛创进入薄膜传感器、功率电源模块、IGBT等操纵周围。 需求缺乏，陶瓷墨水承压。公司修设陶瓷2024年告终收入9.14亿元，同比拉长-15.65%；毛利率37.70%，同比擢升9.29pct；销量53963吨，同比拉长5.00%。公司子公司邦瓷康立泰基于众年数码印花质料技能的踏实重淀，极力于成长成为中邦数码打印质料的头领者。2024年受邦内房地产墟市完工面积低落及天气要素影响，陶瓷墨水产物邦内墟市需求缺乏，邦瓷康立泰通过开荒陶瓷墨水、釉料等新产物不绝牢固邦内修设陶瓷墟市位子，并撮合科达创修主动开辟追求海外墟市需求。依据新质料研发和坐褥治理上风，邦瓷康立泰正在产物端主动打制第二拉长弧线，获胜推出“康立美”数码纺织墨水，改日邦瓷康立泰将为客户供给全套纺织数码印花计划。 投资倡导：邦瓷质料举动新质料平台型企业，内生外延并行胀动产物众元构造，已变成包罗电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、周密陶瓷和其他质料等六大营业板块，众产物协同接力启发公司连接滋长。因为行业和公司发展转化，咱们调治节余预测，估计公司2025-2027年收入辨别为49.65(原60.80)/59.85/71.04亿元，同比拉长22.7%/20.6%/18.7%，归母净利润辨别为7.54(原11.08)/9.01/10.60亿元，同比拉长24.7%/19.5%/17.7%，对应PE辨别为22.0x/18.4x/15.7x；维护“增持”评级。 危害提示：下逛需求不足预期；产物发展不足预期；原质料代价摇动；营业整合低于预期；商誉减值危害。

　　邦瓷质料(300285) 邦瓷质料揭橥2025年1季报：公司1季度告终交易收入9.75亿元，YoY+17.94%，归母净利润1.36亿元，YoY+1.80%。 重点营业稳重成长。①电子质料板块：加强MLCC介质粉体车规、AI等周围操纵拓展，电子浆料保留高拉长；②催化质料板块：连接胀动邦产取代，自然气、非道道等周围份额擢升；③生物医疗质料板块：加强高端齿科粉体开荒及扩充力度，连接满意墟市需求；④新能源质料板块：隔阂涂覆质料原质料上涨，导致阶段性节余承压；⑤周密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球高速拉长，墟市开辟发展主动；邦瓷赛创基于新质料平台新产物开荒提速，局限产物已进入批量出售阶段；⑥陶瓷墨水：受益于新产物慢慢开释功绩，营收压力取得局限缓解。从利润端看：公司2025年1季度归纳毛利率同比低落2.05个百分点至39.67%，拖累净利润增速。 中心板块成长前景较好。①电子质料板块：MLCC介质粉体延续苏醒趋向，MLCC用电子浆料营业墟市开辟利市，已配合客户获胜开荒并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。②催化质料板块：公司获胜打破超薄壁、低热膨胀载体技能壁垒，可能满意邦六、欧六的商用车、乘用车全场景操纵需求，并配合客户实行邦七、欧七模范产物贮备。③生物医疗板块：公司巩固迅速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发参加，此中局限新品已正在客户端慢慢操纵。④新能源质料板块：公司以高纯氧化铝、勃姆石为战术支点卡位新能源赛道，一连推绝伦款锂电池正极增加剂的重点辅材，获胜将滴定法氧化锆微珠的操纵延迟至正负极研磨周围。⑤周密陶瓷板块：公司将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等重点质料打制归纳性的陶瓷基板工业平台，连接胀动邦内陶瓷基板的进口取代历程和工业链的邦产自决可控。改日，咱们以为公司中心营业板块墟市前景较好，公司产物出售希望连接擢升。 公司节余预测及投资评级：邦瓷质料目前已滋长为陶瓷质料行业的平台型公司，目前已变成包罗电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、周密陶瓷和数码打印及其他质料正在内的六大营业板块，产物的墟市容量和行业天花板渐渐掀开，墟市比赛力不绝巩固。咱们维护公司2025~2027年节余预测，2025~2027年净利润辨别为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS辨别为0.75、0.83和0.93元，今朝股价对应P/E值辨别为22、20和18倍。维护“激烈引荐”评级。 危害提示：原料代价大幅摇动；新产物扩充不足预期；下逛需求不足预期。

　　邦瓷质料(300285) 2025年4月26日公司揭橥一季报，一季度告终交易收入9.75亿元，同比拉长17.94%，归母净利润1.36亿元，同比拉长1.8%。 策划阐述 电子质料营业仍处于稳步运转中，催化质料客户胀动连接。一季度固然有春节影响，然则公司还是延续了安稳的运转状况，电子质料维护安稳运转，进一步开荒新品满意高端墟市需求；而正在催化周围，公司进一步胀动产物的客户互助，正在蜂窝陶瓷周围，海外巨头康宁和NGK攻陷了要紧墟市，公司依据邦内平稳供应和性价比上风同时引荐商用车和乘用车的客户开荒，慢慢进入放量阶段，成为公司先期拉动擢升的要紧营业之一。 生物质料板块海外构修成型，周密陶瓷营业连接构造，成为后续动力。公司生物质料板块一方面连接举行产物扩展，另一方面胀动现有产物的编制升级，源委公司前期的资源参加和职员调治根基成型，公司的海外出售渠道也慢慢获取擢升，海外出售占比擢升。生物质料的渠道和编制依赖水准相对较高，公司仍然变成了海外团队征战，并连接举行海外标的考核，以不绝拓展海外墟市，构修本身的产物品牌。周密陶瓷是公司的朝阳工业，陶瓷球陪伴新能源800V疾充操纵慢慢放量，正在陶瓷基板公司举行了全工业链构造，陪伴改日粉体构造的慢慢完整，将进一步擢升产物节余程度，成为中期营业拉长的环节撑持力。 地产链对公司的修设陶瓷出现肯定的影响，新能源行业如故比赛激烈。截止三月，我邦房地产完工面蕴蓄堆积计同比低落14.3%，还是处于大境遇向下的历程，公司也正在进一步扩展海外墟市和纺织印染营业，但还是受到肯定的限制。新能源行业如故处于比赛相对激烈状况，公司氧化铝等质料受到行业的影响有肯定的承压，也启发公司一季度全部的毛利率约为36.77%，环比下约三个点。 节余预测 下调2025年预测15%，预测2025-2027年公司交易收入46.31、55.57、63.91亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，对应的EPS辨别为0.70、0.87、1.03元，现价对应PE估值为24、19、16倍，维护“买入”评级。 危害提示 终端需求强烈摇动危害，客户认证不足预期危害等。

　　邦瓷质料(300285) 要紧见识： 事情形容 2025年4月22日晚，邦瓷质料揭橥2024年年报，2024年公司告终交易收入40.47亿元，同比+4.86%；告终归母净利润6.05亿元，同比+6.27%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+7.05%。此中，2024四序度告终交易收入10.8亿元，同比+0.78%/环比+6.67%；告终归母净利润1.23亿元，同比-4.44%/环比-19.25%；扣非归母净利润1.27亿元，同比-8.69%/环比-12.73%。 电子质料+新能源板块产销高增，24年营收功绩双拉长 24年营收功绩有所拉长，要紧来源正在于电子质料板块一连放量，新能源板块降本明显，产销高增，催化、生物医疗和陶瓷板块保留稳步拉长。（1）电子质料板块，墟市渐渐还原，MLCC粉体进入还原性拉长期，新研辊印浆料告终一连放量，电子浆料邦产取代加快胀动，产销量相应增添。MLCC车载类、高容类产物内行业头部客户的验证速率取得加疾，局限产物正在海外客户获得打破性发展，开头批量供应；（2）催化质料板块，以超薄壁蜂窝陶瓷载体打破邦六、欧六全场景操纵并贮备邦七技能，叠加MES体系擢升智制效能；乘用车周围加快排泄自决品牌及混动车型，铈锆固溶体借海外需求放量及高储氧产物验证；（3）生物医疗质料板块，智能创修升级牙科氧化锆粉体产线并加快迅速烧结、分成渐变、荧光等新品研发；搭修海外红筹架构环球化构造，加强海外营业成长效能；（4）新能源质料板块，隔阂涂覆质料迅速降本，助力产销高增，24年板块内产物销量同比+110.74%；（5）周密陶瓷板块，受益800V高压疾充排泄驱动电腐化计划办理，陶瓷球营业迅速拉长，缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等重点质料打制归纳性陶瓷基板工业平台；一体化构造陶瓷基板及通信射频封装管壳，LED基板、芯片封装管壳告终营业迅速拉长；（6）其他质料板块，邦内房地产完工量下滑叠加天气要素影响，导致陶瓷墨水产物需求淘汰，邦瓷康立泰通过研发陶瓷墨水、釉料等新产物擢升比赛力；与科达互助，加大肆度开辟海外墟市。 子公司康立泰和赛更始品迭出技能领先，打制功绩第二拉长弧线邦瓷子公司康立泰和赛创主动擢升创修工艺，擢升产物比赛力及产能上风，为公司改日成长打制全新拉长点。邦瓷康立泰主动打制产物端第二拉长弧线，获胜推出“康立美”数码纺织墨水等新产物不绝牢固邦内修设陶瓷墟市位子，并撮合科达创修主动开辟追求海外墟市需求。同时，2024年邦瓷康立泰江西釉料新产线万吨釉料坐褥线吨色料项目”等众个项目稳步胀动，并谋划了“年产2万吨纺织墨水坐褥线”项目，为邦瓷康立泰奠定成为环球最大的陶瓷墨水坐褥基地的能力根本。邦瓷赛创方面，LED基板得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技能和工业链协同上风，产物比赛力取得进一步巩固，已为环球头部企业平稳批量供货；通信射频微体系芯片封装管壳依据技能领先性，告终迅速拉长，该营业估计将成为公司要紧新拉长点之一。 投资倡导 咱们估计公司2025-2027年归母净利润辨别为8、9.14、11.61亿元（2025-2026年前值为9.43、11.29亿元），同比增速为32.2%、14.3%、26.9%。对应PE辨别为21、18、14倍。维护“买入”评级。 危害提示 (1)技能开荒危害； (2)原质料代价摇动危害； (3)吞并重组和商誉危害； (4)汇率摇动危害。

　　邦瓷质料(300285) 邦瓷质料揭橥2024年年报：公司终年告终交易收入40.47亿元，YoY+4.86%，归母净利润6.05亿元，YoY+6.27%。 要紧营业板块销量拉长，启发公司节余擢升。从收入端看，2024年公司各产物销量拉长，电子质料、蜂窝陶瓷载体、生物医疗质料、新能源质料、周密陶瓷、修设陶瓷板块的产物销量辨别同比拉长19.25%、4.77%、12.68%、110.74%、18.51%、5.00%。公司电子质料板块营收同比拉长4.22%，催化质料板块营收同比拉长10.01%，生物医疗质料板块营收同比拉长6.53%。从利润端看：公司2024年归纳毛利率同比擢升1.02个百分点至39.67%，启发公司净利润告终拉长。 公司中心营业板块成长较好。①电子质料板块：MLCC介质粉体延续苏醒趋向，MLCC用电子浆料营业墟市开辟利市，已配合客户获胜开荒并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。②催化质料板块：公司获胜打破超薄壁、低热膨胀载体技能壁垒，可能满意邦六、欧六的商用车、乘用车全场景操纵需求，并配合客户实行邦七、欧七模范产物贮备。③生物医疗板块：公司巩固迅速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发参加，此中局限新品已正在客户端慢慢操纵。④新能源质料板块：公司以高纯氧化铝、勃姆石为战术支点卡位新能源赛道，一连推绝伦款锂电池正极增加剂的重点辅材，获胜将滴定法氧化锆微珠的操纵延迟至正负极研磨周围。⑤周密陶瓷板块：公司将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等重点质料打制归纳性的陶瓷基板工业平台，连接胀动邦内陶瓷基板的进口取代历程和工业链的邦产自决可控。改日，咱们以为公司中心营业板块墟市前景较好，公司产物出售希望连接擢升。 构造新倾向、新技能，拓展滋长空间。公司已滋长为众元化的新质料平台型企业，告终了从质料到成品的全链条流畅。改日公司将慢慢向后道延迟，中心发力构造高端陶瓷成品。目前公司新能源质料板块、周密陶瓷板块已初具界限，为公司连接滋长进献新的拉长点。 公司节余预测及投资评级：邦瓷质料目前已滋长为陶瓷质料行业的平台型公司，目前已变成包罗电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、周密陶瓷和数码打印及其他质料正在内的六大营业板块，产物的墟市容量和行业天花板渐渐掀开，墟市比赛力不绝巩固。基于公司2024年年报，咱们相应调治公司2025~2027年节余预测。咱们预测公司2025~2027年净利润辨别为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS辨别为0.75、0.83和0.93元，今朝股价对应P/E值辨别为23、20和18倍。维护“激烈引荐”评级。 危害提示：原料代价大幅摇动；新产物扩充不足预期；下逛需求不足预期。

　　邦瓷质料(300285) 事情: 2024年11月4日，邦瓷质料揭橥告示：截至2024年10月31日，公司通过股票回购专用证券账户以聚集竞价买卖方法回购公司股份575.5万股，占公司总股本0.5772%，最高成交价为18.42元/股，最低成交价为16.81元/股，成交总金额为9999.12万元（不含买卖用度）。 投资重心: 2024年前三季度营收同比拉长，财政用度同比增添 2024年前三季度，公司告终交易收入29.66亿元，同比拉长6.42%；告终归母净利润4.82亿元，同比拉长9.38%；告终扣非后归母净利润4.54亿元，同比拉长12.48%。策划勾当现金流净额为3.57亿元，同比拉长13.54%；筹资勾当现金流净额为-1.61亿元，同比淘汰4.77亿元，要紧系公司获得借钱淘汰所致。同时，公司节余材干同比擢升，2024年前三季度，公司出售毛利率为39.65%，同比+2.75个pct；出售净利率为18.21%，同比+0.79个pct。 用度端，2024年前三季度，公司治理用度为1.92亿元，同比拉长23.44%，要紧系Dekema于2023年10月纳入兼并报外限制所致；财政用度为986.83万元，同比拉长1570.65%，要紧系汇兑收益淘汰及红筹架构设立出现的手续费增添所致。 陶瓷墨水、蜂窝陶瓷时节性影响拖累公司2024Q3功绩 2024Q3，公司告终交易收入10.13亿元，同比+8.11%，环比-10.11%；告终归母净利润1.52亿元，同比+24.51%，环比-22.97%。时候用度率环比有所拉长，2024Q3，公司出售/治理/研发/财政用度率辨别6.97%/5.62%/7.25%/0.42%，同比辨别+1.76/-0.59/+1.25/-0.33个pct，环比辨别+2.01/-1.38/+0.75/+0.44个pct。 公司功绩环比低落，咱们以为要紧受陶瓷墨水、蜂窝陶瓷时节性影响拖 累。2024Q3，公司分板块策划情景如下：（1）电子质料板块：MLCC介质粉体需求苏醒，2024Q3电子浆料环比大幅擢升；（2）催化质料板块：车企客户高温假导致环比略降，公司正主动掌握乘用车用蜂窝陶瓷邦产取代机会；（3）生物医疗板块：齿科粉体产线调试实行，加强产物 更始和品牌构造；（4）新能源质料板块：隔阂涂覆质料代价趋稳，销量启发营收迅速擢升；（5）周密陶瓷板块：陶瓷球新产能慢慢爬坡，墟市开辟有主动发展；邦瓷赛创基于新质料平台新产物开荒提速，局限产物已进入批量阶段；（6）陶瓷墨水：时节性影响明显，受房地产完工面积影响拖累营收增速。 新产物主动打破并慢慢放量，股东回购稳步胀动 陶瓷轴承球方面，跟着适配800V高压疾充技能的新能源汽车慢慢增加，以及新能源汽车对零百加快等极致本能的探索，公司高端氮化硅陶瓷轴承球仍然一连开头搭载邦外里头部车企的主力车型，进入三季度墟市需求增添光鲜，公司主动做好产能调配和产物交付。陶瓷基板营业方面，公司LED基板已获胜打破环球头部企业成为其及格供应商，陶瓷管壳、激光热重等新产物也开头批量供应下旅客户，邦瓷赛创正正在扩修陶瓷金属化项目。众种新产物获得客户认证并批量供应，为公司成长供给有力撑持点。 截至2024年10月31日，公司通过股票回购专用证券账户以聚集竞价买卖方法回购公司股份575.5万股，占公司总股本0.5772%，最高成交价为18.42元/股，最低成交价为16.81元/股，成交总金额为9999.12万元（不含买卖用度）。公司根据既定回购议案连接胀动股份回购，彰显公司对改日的成长信念。 节余预测和投资评级团结2024年前三季度外示，咱们估计公司2024-2026年营收辨别为41.27、49.15、58.83亿元，归母净利润辨别为6.87、8.53、10.65亿元，对应PE辨别30、25、20倍，思量公司改日滋长性，维护“买入”评级。 危害提示产物代价大幅下滑、产物需求下滑、原质料代价摇动、环保计谋更正、经济大幅下行、汇率大幅摇动。

　　邦瓷质料(300285) 要紧见识： 事情形容 2024年10月28日晚，邦瓷质料揭橥2024年三季报，公司2024Q3告终交易收入10.13亿元，同比+8.11%/环比-10.11%；告终归母净利润1.52亿元，同比+24.51%/环比-22.97%；告终扣非归母净利润1.46亿元，同比+21.1%/环比-22.27%。 受益海外里乘用车墟市需求众板块连接拉长，修设陶瓷受房地产影响板块营收有所下滑 24Q3营收功绩同比增添环比淘汰，要紧来源正在于车企高温假致催化板块环比低落，陶瓷墨水和修设陶瓷板块受时节性影响和终年房地产完工面积拖累营收增速。（1）正在电子质料板块，MLCC粉体进入还原性拉长期，新研辊印浆料告终一连放量，浆料营业将成为电子质料板块要紧增量。（2）正在催化质料板块，受车企高温假影响环比略有低落，公司蜂窝陶瓷和铈锆固溶体均保留迅速成长节拍。乘用车墟市具有更广大的墟市需求，公司中心合心乘用车周围的产物扩充和验证，与邦内自决品牌、合股品牌、外资品牌的客户均有开发相干，跟着邦产取代加快，估计改日将告终更大拉长。（3）正在生物医疗板块，公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体营业举行了专线升级和技能改制，连接胀动海外高端品牌征战，加快海外构造。（4）正在新能源板块，隔阂涂覆质料代价趋稳，销量拉长启发板块营收擢升。（5）正在周密陶瓷板块，陶瓷球、陶瓷基板、陶瓷管壳等产物正在海外里终端车企供应链以及车灯、卫星、风电等新兴周围的加快排泄，将一连助力功绩稳重拉长。（6）正在陶瓷墨水和修设陶瓷板块，受时节性要素及房地产完工面积下滑影响营收增速。2024Q3氧化镨均匀代价为39.72万元/吨，同比/环比-19.75%/+1.94%；氧化钴均匀代价为12.37万元/吨，同比/环比-22.34%/-6.14%，据百川数据显示，24年10月氧化钴均价为11.33万元/吨，同比/环比-26.76%/-2.5%，营收端固然有所下滑，但受益于原质料本钱的低落，节余材干维护寻常程度。 子公司邦瓷康立泰众项目修成投产，加强陶瓷墨水板块比赛上风公司子公司邦瓷康立泰2024年7月正在江西创设分公司，征战釉料新产线月底，佛山釉料新基地“年产10万吨釉料坐褥线万吨纺织墨水坐褥线，胀励邦瓷康立泰正在釉料产线吨色料项目实行燃烧典礼，色料是坐褥陶瓷墨水的环节重点原料，东营项目投产为邦瓷康立泰奠定成为环球最大的陶瓷墨水坐褥基地的能力根本。邦瓷康立泰众项目修成投产，为公司正在陶瓷色料及陶瓷墨水周围带来比赛上风，同时也为纺织墨水等新产物的研发坐褥打下根本，改日希望为公司营收功绩进献增量。 投资倡导 咱们估计公司2024-2026年归母净利润辨别为7.78、9.43、11.29亿元，同比增速为36.7%、21.3%、19.6%。对应PE辨别为25、20、17倍。维护“买入”评级。 危害提示 (1)技能开荒危害； (2)原质料代价摇动危害； (3)吞并重组和商誉危害； (4)汇率摇动危害。

　　邦瓷质料(300285) 事情：2024年10月28日，邦瓷质料揭橥2024年三季报，2024年前三季度，公司告终交易收入29.66亿元，同比+6.42%，告终归母净利润4.82亿元，同比+9.38%，扣非归母净利4.54亿元，同比+12.48%%。Q3单季度，公司告终交易收入10.13亿元，同比+8.11%，环比-10.11%，告终归母净利润1.52亿元，同比+24.51%，环比-22.97%。 从收入端来看，2023年前三季度公司营收全部保留拉长，此中Q3蜂窝陶瓷和陶瓷墨水受时节性影响较大。从要紧营业版块来看，1）电子质料板块：MLCC 介质粉体需求苏醒，第三季度电子浆料销量环比大幅擢升；2）催化质料板块： 车企客户高温假导致销量环比略有低落，主动掌握乘用车用蜂窝陶瓷邦产取代机会；3）生物医疗板块：齿科粉体产线调试实行，加强产物更始和品牌构造；4）新能源质料板块：隔阂涂覆质料代价趋稳，销量启发营收迅速擢升；5）周密陶瓷板块：陶瓷球新产能慢慢爬坡，墟市开辟有主动发展；邦瓷赛创基于新质料平台新产物开荒提速，局限产物已进入批量阶段；6）陶瓷墨水：时节性影响明显，终年受房地产完工面积影响拖累营收增速。 从利润端来看，Q3节余程度同比光鲜革新、时候用度率降低导致净利率环比低落。跟着公司蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、陶瓷球、陶瓷基板等高毛利产物销量拉长，公司节余程度同比光鲜革新，Q3公司归纳毛利率为39.18%，同比降低3.47pcts，环比下滑1.50pcts。三季度因为汇兑耗损、红筹架构设立出现的手续费增添等要素，公司时候用度率上升，Q3净利率为16.62%，同比降低2.00pcts环比下滑3.36pcts，影响公司净利润拉长。 新产物连接获取打破，公司改日滋长动力满盈。（1）陶瓷球：跟着适配800V高压疾充技能的新能源汽车慢慢增加，以及新能源汽车对零百加快等极致本能的探索，公司高端氮化硅陶瓷轴承球仍然一连开头搭载邦外里头部车企的主力车型，进入三季度墟市需求增添光鲜。（2）陶瓷基板：公司LED基板已获胜打破环球头部企业成为其及格供应商，陶瓷管壳、激光热重等新产物也开头批量供应下旅客户，邦瓷赛创主动扩修陶瓷金属化项目，为产物放量奠定根本。（3）电子浆料：公司迅速告终端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产物工业化，将慢慢变成邦产取代，为电子质料板块进献增量。 投资倡导：公司MLCC需求稳步苏醒，三大板块催化载体+陶瓷球+陶瓷基板步入迅速拉长期，公司功绩希望连接滋长，咱们估计2024-2026公司告终归母净利润7.00亿元、9.02亿元、11.29亿元，现价（2024年10月28日）对应PE辨别为28x、21x、17x，维护“引荐”评级。 危害提示：下逛需求不足预期、项目征战不足预期、能源及原质料代价大幅摇动等危害。

　　邦瓷质料(300285) 10月28日揭橥三季报，前三季度营收29.66亿元，同比拉长6.42%；归母净利润4.82亿元，同比拉长9.38%。单3季度营收10.13亿元，同比拉长8.11%；归母净利润1.52亿元，同比拉长24.51%。 策划阐述 地产链实时节性对三季度营收出现肯定影响。公司三季度还是告终了稳步成长，但陶瓷墨水营业属于地产完工链产物，房地产完工面蕴蓄堆积计同比下行24.4%，下逛需求压力进一步擢升，公司是陶瓷墨水最大供应商，营业的收入有所下行；同时三季度公司催化质料的下逛汽车企业根据旧例举行了高温停歇，导致催化质料的增速有所放缓，所以公司全部三季度的营收环比有所下行。 电子质料营业营业稳步修复，生物质料板块海外构修成型。三季度公司的电子质料营业仍处于慢慢修复历程，公司的主打产物MLCC提供量慢慢修复，固然尚未回归到公司的顶峰阶段，开工回升也微幅启发节余的回归；公司的生物质料板块源委公司前期的资源参加和职员调治根基成型，公司的海外出售渠道也慢慢获取擢升，目前公司爱尔创的海外出售占比也较之前有所擢升，通过海外渠道的构造，公司一方面可能梳理本身的品牌，通过直销旅途擢升和下旅客户的粘性，同时也可能借助海外的出售职员更为深切的了然行业痛点和海外优质标的，从而助力公司对生物医药质料周围的取长补短。 催化质料短期仍处于机合性升级，周密陶瓷的操纵周围进一步拓展。公司是邦内少数具有众产物线构造的催化质料坐褥企业，产物涵盖蜂窝陶瓷载体、铈镐固溶体，操纵墟市也包罗商用车、非道道及乘用车，但本年受到商用车景心胸普通的影响，公司的蜂窝载体的增速受到影响，但后续希望通过众赛道的切入和海外客户的互助进一步擢升邦产取代的速率；周密陶瓷是公司的朝阳工业，公司正在LED、陶瓷套管等周围仍然告终了批量供货，后续会陪伴公司坐褥工艺、操纵周围的扩产进一步拉大现有周密陶瓷的滋长空间，从目前看，公司周密陶瓷一体化构造水准大幅擢升，陪伴来岁粉体供应量的擢升，将希望进一步锁定工业链利润。 节余预测 下调2024年预测6%，预测2024-2026年公司归母净利润为6.69、8.27、9.93亿元，对应的EPS辨别为0.67、0.83、1.00元，现价对应PE估值为29、23、19倍，维护“买入”评级。 危害提示 终端需求强烈摇动危害，客户认证不足预期危害等。

　　邦瓷质料(300285) 投资重心： 2024年上半年公司交易收入及归母净利润均告终正拉长。2024年上半年公司告终交易收入19.5亿元，同比拉长5.57%；归母净利润3.3亿元，同比拉长3.60%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比拉长8.81%。此中二季度告终交易收入11.3亿元，同比拉长5.82%，环比拉长36.3%，归母净利润2.0亿元，同比拉长0.83%，环比拉长47.77%。公司生物医疗质料板块告终收入4.4亿元，同比拉长6.07%，催化质料板块告终收入4.1亿元，同比拉长21.2%，电子质料板块告终收入2.8亿元，同比淘汰2.19%，修设陶瓷板块告终收入4.7亿元，同比淘汰14.27%。 公司六大营业板块发展利市。电子质料板块，公司迅速告终端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产物工业化，将慢慢变成邦产取代。同时公司主动配合重点客户智熟手机用陶瓷背板的产物验证。催化质料板块，公司充斥掌握自然气重卡机合性机缘，进一步擢升重卡周围的墟市份额；公司利市进入海外商用车头部客户的供应链编制，开头批量供应；跟着邦内车企开头发力混动车型，公司将中心掌握汽车工业新兴机会，估计乘用车产物将慢慢开释功绩。其余铈锆固溶体受益于海外头部客户需求连接擢升，公司铈锆固溶体新修产能迅速投放，销量程度保留迅速拉长。生物医疗质料板块，公司一连推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模质料、口外研磨质料等新产物，根据产物构造舆图变成了体系的新产物上市旅途。周密陶瓷板块，公司以质料为重点，向下逛延展工业链的平台，包罗氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等质料编制，全体产物包罗陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。 加强周密陶瓷板块工业链上风。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化上风，将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等重点质料打制归纳性的陶瓷基板工业平台，连接胀动邦内陶瓷基板的进口取代历程和工业链的邦产自决可控。2023年邦瓷金盛高端轴承球扩修项目（一期）已修成试坐褥，估计氮化硅粉体产能投用后，公司工业链一体化上风将进一步暴露。 节余预测与投资评级。咱们估计公司2024-2026年归母净利润为7.30亿元、8.50亿元和9.97亿元（原为7.50亿元、9.19亿元和11.15亿元），EPS为0.73元、0.85和1.00元（原为0.75元、0.92和1.11元）。参考同行业公司，咱们以为合理估值为2024年PE30倍稳固，目的价21.90元（原为22.50元，-3%），维护优于大市评级。 危害提示：下逛需求不足预期；新修项目发展不足预期；新产物开荒进度不足预期。